中金公司研报示意，现时中国乙烯仍处于推广周期，外洋产能照旧濒临加快退出的压力。按照世界产能投放筹划，判断2027年后乙烯有望迎来拐点。后续国表里策略若能严控乙烯新增总量，限度各样道路的投放结构世博体育app下载，而况重组老旧产能，或有望刺激行业拐点加快到来。

　　中金：存眷国表里策略走向，2027年后乙烯有望迎来拐点

　　中金辩论

　　现时中国乙烯仍处于推广周期，外洋产能照旧濒临加快退出的压力。按照世界产能投放筹划，咱们判断2027年后乙烯有望迎来拐点。后续国表里策略若能严控乙烯新增总量，限度各样道路的投放结构，而况重组老旧产能，或有望刺激行业拐点加快到来。

　　纲目

　　中国乙烯仍在推广，改日三年拟投形势近2,500万吨。往常几年中国乙烯产能处于快速推广周期，但至2024年乙烯当量缺口仍超2,100万吨，当量入口依存度为31%。现在乙烯行业新增产能执续，2025-2027年拟投放产能共计2,482万吨。咱们瞻望若在建形势定期投产，至2027年底国内乙烯缺口或将基本补王人。

　　外洋产能加快退出，欧洲和日韩产能关停风险较高。世界油制乙烯产能当中，中国产能投产时代相对较晚，安装水平相对先进；而欧洲和日韩产能建成较早，位于世界本钱弧线右侧，关停风险较高。外洋拟在2025-2027年退出的产能或达597-830万吨，占世界产能的3-4%。

　　世界供给模式重塑，2027年后乙烯有望迎来拐点。伙同国表里新增与退出情况，改日三年世界净增产能约为1,126/1,565/840万吨，增速分散达到4.9%/6.5%/3.3%，2027年产能增速出现回落。谈判到世界每年3.5%控制的需求增速与新增产能的消化时代，咱们判断2027年后乙烯行业有望出现边缘改善。

　　严控总量及各样道路新增，存眷国表里乙烯行业后续策略。国内真金不怕火油产能十亿吨上限照旧设定，但减油增化趋势对乙烯的产出仍有一定压力。2025年7月工信部等五部门汇注运转石化化工老旧安装摸底评估，咱们瞻望真金不怕火油和乙烯的老旧产能存在进一步出清的可能。改日乙烯行业的改善，中枢照旧需要限度新增产能，减弱投资限制。“反内卷”布景下，咱们提议执续存眷国表里乙烯行业针对性的后续策略，若能严控新增总量，限度各样道路的投放结构，同期重组老旧产能，或有望刺激行业拐点加快到来。

　　风险

　　新增产能快速投放；策略落地情况不足预期；油价大幅下行世博体育app下载。