9月17日，中信证券研报称，2025年上半年寰宇住宅用地（含笼统地块）成交面积同比转正，企业拿地积极性徐徐规复，有望带动新开工面积的好转。中信证券在刻下时点推选防水板块，一是由于防水是与开工端有关的板块世博体育(中国)官方网站，二是防水行业联接度依然彰着擢升。此外，在“反内卷”下我国防水居品价钱徐徐企稳。

　　防水材料｜为什么是当今，为什么是防水

　　2025H1寰宇住宅用地（含笼统地块）成交面积同比转正，企业拿地积极性徐徐规复，有望带动新开工面积的好转。咱们在刻下时点推选防水板块，一是由于防水是与开工端有关的板块，二是防水行业联接度依然彰着擢升。此外，在反内卷下我国防水居品价钱徐徐企稳。

　　▍为什么是当今：需求拐点渐近。

　　我国房地产开工面积自2020年以来趋奉下滑，2024年新开工面积仅为2019年高点时的33%，咱们预测2025年新开工面积降幅将收窄。好意思国、日本插足住宅存量需求时期后的东谈主均住宅新开工面积保管在0.4-0.8宽泛米，而2024年我国东谈主均需求快速削弱至0.4宽泛米，存在超跌形式。凭据中指盘考院，2025Q1/2寰宇住宅用地（含笼统地块）成交面积永别为4236、5012万平，同比增长2.4%/2.3%，咱们通过各公司公告统计的2025年1-7月样本企业拿大地积为1617万平，同比增长39%，拿地数据均由负转正。研讨到从拿地到开工需要3-9个月的时刻，咱们瞻望新开工面积或将于本年下半年同比转正，出现月度拐点。

　　▍为什么是当今：竞争花式优化。

　　房地产投资需求的捏续下行，类似房企债务压力使得上游企业酿成应收账款坏账，消耗建材行业迎来洗牌，许多细分行业企业数减少、联接度彰着擢升。凭据无破数据，2021-24年，房地产业/开荒业/家装业企业的停业数目永别增多至1878/1085/440家，占比约为1.9%/1.6%/2.2%。改日看，跟着“好屋子”需求的擢升，小企业的廉价低质居品生涯空间会徐徐减少，龙头企业丰富的居品矩阵和研发上风更为突显。

　　▍为什么是当今：估值具备性价比。

　　猖狂2025年9月10日，建材（中信）指数的PB为1.3x，处于上市以来10%的分位数，为中信一级行业指数中估值水平的后20%。猖狂2025年6月底，褪色材料（中信）的基金捏仓比例为0.13%，低于标配比例0.11ppts。因此，无论从估值照旧基金捏仓来看，消耗建材行业均处于底部位置，具备弹性和空间。

　　▍为什么是防水：地产产业链的早周期品种。

　　防水材料分为防水卷材和防水涂料，其中防水卷材的市集容量更高，且一般用于开工土建式样，用于险阻开荒物的地下部分被水的侵蚀，从而延迟其使用寿命。我国防水材料行业市集容量跟着地产开工的大幅下行出现了相较其他消耗建材行业更大的压力，凭据中国开荒防水协会，2024年防水材料产量相较2021年高点下滑38%。相较好意思国，咱们东谈主均防水市集需求仍有擢起飞间。凭据好意思国防水龙头Carlisle的公告，2024年好意思国防水材料市集领域约140亿好意思元，对应东谈主均市集需求为288元；而目下我国东谈主均防水市集需求仅为64元。

　　▍为什么是防水：花式已优，价钱已提，龙头盈利拐点已现。

　　防水材料具备价值量低、可是犯错资本高的材料属性，因此龙头企业的品性保险、品牌背书极为进攻，理当具备高联接度。如凭据Principia，2018年北好意思商用屋面防水CR6达54%。2025年7月，东方雨虹、科顺股份、北新防水、宏源防水、卓宝科技等赓续发布提价函，防水材料价钱拐点已现。龙头企业25Q2收入同比降幅相较Q1彰着收窄，亦然行业需求见底的有劲佐证。

　　▍风险要素。

　　房建和基建需求较弱；原材料资本大幅上涨；防水公司业务市占率擢升不足预期；防水公司多元化业务发展不足预期；应收款项风险适度不足预期。

　　▍投资战略。

　　2025H1寰宇住宅用地（含笼统地块）成交面积同比转正，企业拿地积极性徐徐规复，有望带动新开工面积的好转。昔时几年在较大估量打算压力下，中小企业出清速率加速，且在“好屋子”需求下，龙头企业的居品上风更为彰着。咱们在刻下时点推选防水板块，一是由于防水是与开工端有关的板块，二是防水行业联接度依然彰着擢升。昔时两年防水行业捏续价钱战导致合座利润率下落，也倒逼许多企业退出，履历较长一段时刻灾祸期后，价钱端出现企稳的迹象。