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　　分析师：明谈雨

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　　事件重心：

　　10月份，社会破钞品零卖总和同比增长2.9%，预期2.7%，前值3.0%，较前值下落0.1个百分点。世界范畴以上工业增多值同比增长4.9%，预期5.5%，前值6.5%，较前值下落1.6%，远低于商场预期。1-10月固定资产投资-1.7%，预期-0.8%，前值-0.5%，降幅扩大1.2%且远低于预期；其中，10月基建投资当月同比-8.9%，前值-4.6%，降幅较前值扩大4.3%；制造业投资当月同比-6.7%，前值-1.9%，降幅较前值扩大4.8%；房地产开辟投资当月同比增长-23.2%，降幅较上月扩大1.9%，商品房销售面积同比增长-19.6%，降幅较前值扩大7.7%，商品房销售额同比增长-25.1%，降幅较前值扩大12.7%。

　　选录：

10月事济增速延续放缓且低于预期。中国10月破钞同比增长2.9%、工业增多值同比增长4.9%、1-10月固定资产投资下落1.7%，10月事内需济数据合座延续放缓，其中投资降幅延续扩大且低于商场预期，破钞增速延续回落但略高于商场预期，工业坐褥短期大幅放缓。现在需求端，短期投资端延续放缓。现在房地产计谋刺激出台力度不大，房地产商场延续放缓筑底，房地产投资端由于严控增量计谋仍旧偏弱；场地化债敛迹传统基建的技俩储备和资金情况，基建投资延续放缓；制造业投资由于关税省略情味或部分影响企业投资意愿，大范畴缔造更新改良计谋资金支抓或也边缘有所退坡以及反内卷拦截投资而延续放缓。国内商品需求合座放缓且不足商场预期。供给端，短期由于国外需求订单下落、出口回落、工业企业开工率高潮速率放缓，工业坐褥合座有所放缓。短期国内商品供需端呈需求偏弱供给仍旧偏充裕，然而“反内卷”计谋预期抓续性增强，对内需型大批商品价钱仍有一定的撑抓。这次公布数据大幅低于商场预期，短期利空内需型大批商品商场；从计谋方面来看，计谋层面延续强调实施愈加积极的财政计谋和限制宽松的货币计谋，在外部冲击消弱的情况下，四季度延续出台增量刺激计谋的可能性在镌汰；但“反内卷”责任干预本色性鼓励阶段，中永远利好国内商场的回暖。外洋方面由于好意思国生意计谋合座简陋，对经济的影响消弱，但短期政府停摆影响经济以及供给端的扰动消弱，有色、能源等外需型商品价钱合座震撼开动且延续推崇出现较大分化；贵金属由于避险需求再行升温，对贵金属撑抓增强。 工业坐褥增速大幅下落。10月份，世界范畴以上工业增多值同比增长4.9%，预期5.5%，前值6.5%，较前值下落1.6%，远低于商场预期；主要由于假期成分以及外需订单放缓，工业企业开工率高潮幅度放缓，工业坐褥增速大幅回落且合座低于预期。分三大门类看，10月份，采矿业增多值同比增长4.5%，制造业增长4.9%，电力、热力、燃气及水坐褥和供应业增长5.4%。由于季节性需求回落以及供给侧改换的鼓励，煤炭等采矿业坐褥有所下落；制造业由于国外需求订单放缓以及抢出口效应消弱，制造业等工业坐褥增速有所放缓；然而汽车制造业，铁路、船舶、航空航天和其他运输缔造制造业，以及规画机、通讯和其他电子缔造制造业等高端制造同比录得16.8%、15.2%和8.9%的大幅增长，增速仍旧较快。四季度跟着好意思国补库需求缓缓消弱，国内工业坐褥增速合座可能有所回落但有望合座保抓较高增速。 国内破钞增速同比回落但略高于商场预期。10月份，社会破钞品零卖总和同比增长2.9%，预期2.7%，前值3.0%，较前值下落0.1个百分点但略高于商场预期。一方面破钞品以旧换新计谋退坡以及耐用破钞品置换需求抓续开释后头临消退；另一方面汽车等前年下半年就受到计谋提振的品类本年面对较高基数；此外，国庆假期破钞较弱，短期社零向下压力合座加大。现在社零总和受以旧换新计谋退坡影响增速进一步放缓，名额以上单元家用电器和音像器材类、产物类、汽车类、通讯器材、体育、文娱用品类商品零卖额辞别增长-14.6%、9.6%、-6.6%、23.2%，增速彰着回落；然而干事类破钞增长在干事破钞计谋支抓下进一步加速，体育、文娱用品类商品零卖额10.1%。现在来看，短期破钞品以旧换新计谋抓续退坡，商品破钞增速瞻望将延续回落；后期跟着国内干事破钞刺激计谋延续落地显效以及住户钞票效应的回升，国内合座破钞将延续保抓规复回升态势。 固定资产投资增速降幅扩大。1-10月固定资产投资-1.7%，预期-0.8%，前值-0.5%，降幅扩大1.2%且远低于预期。其中，制造业、基建和房地产投资增速降幅均进一步扩大。 房地产销售降幅延续扩大且投资仍旧偏弱。10月房地产开辟投资当月同比增长-23.2%，降幅较上月扩大1.9%，商品房销售面积同比增长-19.6%，降幅较前值扩大7.7个百分点，商品房销售额同比增长-25.1%，降幅较前值扩大12.7个百分点，主要由于前年“9.24地产新政”酿成的高基数效应以及年内地产刺激计谋较为柔软所致。现在房地产增量计谋出台较为严慎，住房商场成交活跃度下落，销售环比下落；投资由于需要严控增量以及销售端偏弱、合座降幅进一步扩大且仍旧偏弱。房地产开辟资金开端方面，10月当月同比增长-21.4%，降幅扩大10.4%，资金开端压力仍旧较大。房地产新开工面积同比增长-29.3%，降幅较前值扩大14.3%；施工面蓄积计同比增长-9.4%，与上月抓平；完好意思面积同比增长-27.9%，下落28.3%，。现在房地产资金开端方面，由于销售端增速同比降幅合座扩大，销售回款增速合座大幅下落；新开工、施工端和完好意思受房企资金问题仍旧较重、企业拿地情况欠安以及严控增量计谋等原因合座仍然偏弱，况兼由于前年基数较高，同比数据仍旧较低。现在房地产商场合座延续调理摸底，房地产景气度延续下落。 基建投资增速降幅扩大。10月基建投资当月同比-8.9%，前值-4.6%，降幅较前值扩大4.3%。计划到光伏抢装机行情杀青后的抓续回落，场地化债敛迹传统基建的技俩储备和资金情况，基建投资增速合座延续回落。 制造业投资增速降幅扩大。制造业投资当月同比-6.7%，前值-1.9%，降幅较前值扩大4.8%，由于前年基数效应较高以及反内卷导致的投资意愿下落而合座延续放缓。现在国度舒服发展投资高技术行业，高技术行业合座守护高景气水平，专用缔造、汽车业、规画机、通讯等高时刻产业投资依旧保抓较高增速；然而关税省略情味或部分影响企业投资意愿得拖尾效应，大范畴缔造更新改良计谋资金支抓也边缘有所退坡，短期对制造业投资的影响仍旧还在。现在5000亿新式计谋性金融器用悉力支抓，瞻望制造业投资增速或将有所撑抓。翌日一方面跟着国度的“反内卷”且推动落伍产能有序退出，制造业企业利润有望缓缓筑底回暖以及大范畴缔造更新计谋延续实行落地，翌日企业成本开支意愿可能高潮，对制造业投资有一定的撑抓；另一方面，由于四季度好意思国补库需求可能放缓，短期制造业投资能源有所消弱。 对大批商品的影响。现在需求端，短期投资端延续放缓。现在房地产计谋刺激出台力度不大，房地产商场延续放缓筑底，房地产投资端由于严控增量计谋仍旧偏弱；场地化债敛迹传统基建的技俩储备和资金情况，基建投资延续放缓；制造业投资由于关税省略情味或部分影响企业投资意愿，大范畴缔造更新改良计谋资金支抓或也边缘有所退坡以及反内卷拦截投资而延续放缓。国内商品需求合座放缓且不足商场预期。供给端，短期由于国外需求订单下落、出口回落、工业企业开工率高潮速率放缓，工业坐褥合座有所放缓。短期国内商品供需端呈需求偏弱供给仍旧偏充裕，然而“反内卷”计谋预期抓续性增强，对内需型大批商品价钱仍有一定的撑抓。这次公布数据大幅低于商场预期，短期利空内需型大批商品商场；从计谋方面来看，计谋层面延续强调实施愈加积极的财政计谋和限制宽松的货币计谋，在外部冲击消弱的情况下，四季度延续出台增量刺激计谋的可能性在镌汰；但“反内卷”责任干预本色性鼓励阶段，中永远利好国内商场的回暖。外洋方面由于好意思国生意计谋合座简陋，对经济的影响消弱，但短期政府停摆影响经济以及供给端的扰动消弱，有色、能源等外需型商品价钱合座震撼开动且延续推崇出现较大分化；贵金属由于避险需求再行升温，对贵金属撑抓增强。

　　图1  工业增多值当月同比增速数据

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　　图2  固定资产投资累计同比数据

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　　图3  制造业投资当月同比数据

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　　图4  基建投资当月同比数据

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　　图5  房屋新开工/施工/完好意思数据

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　　图6  房地产开辟投资及销售数据

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　　图7  社会破钞零卖总和同比

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　　图8  破钞分项数据

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　　以上文中波及数据来自：Wind、同花顺iFind，东海期货量度所整理。

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