华尔街见闻

　　德银告戒，好意思国重要矿产政策或迎首要调治，铂金与钯金等铂族金属因供应集结、对外依赖高及地缘风险上升，正成为最可能被纳入232要求关税行动的贵金属。商务部长卢特尼克倾向以关税刺激制造业，使风险权贵上升。现在铂族金属市集已现供应焦躁，租出利率上升推高工业用户资本。若征收关税，将进一步加重供应链压力。

　　好意思国重要矿产政策正在酝酿首要调治，铂族金属靠近被征收232要求关税的权贵风险。

　　10月22日，据追风来往台音问，德意志银行在最新研报中称，在好意思国商务部长行将提交的重要矿产阐扬中，铂金和钯金因供应链高度集结、对外依存度高以及主要供应国地缘政事风险上升，成为最有可能被建议遴选关税行动的贵金属品种。

　　研报称，好意思国商务部长针对第14272号行政令的重要矿产阐扬已落伍未交，该阐扬将评估包括铂金、钯金和新增的白银在内的重要矿产入口对国度安全的影响。与此同期，好意思国海外买卖委员会对俄罗斯钯金的反推销初步裁定原定于10月20日发布。钯金靠近双重政策风险，可能同期受到两项决定的冲击。

　　把柄德意志银行构建的政策风险评分卡，铂金和钯金在群众供应集结度、入口依赖度、供应国风险以及对好意思国经济影响等多个维度得分较高，远超铜等其他金属。探求到商务部长卢特尼克公开支柱以关税行为刺激好意思国制造业的政策器具，铂族金属被建议遴选232要求关税行动的可能性权贵上升。

　　该行以为，这些潜在的买卖截止法度将加重白色贵金属市集还是袒露的供应焦躁迹象。现在铂族金属的租出利率高于平素水平，工业用户的运营资本正在上升。本月早些时代，闻名宽阔和回收企业Umicore采纳出售其永恒握有的黄金库存转而罗致租出神色，突显了市集压力。

　　重要矿产清单的演变逻辑

　　研报指出，好意思国地质拜谒局发布的重要矿产清单源于特朗普第一任期内2017年发布的第13817号行政令，题为“确保重要矿产安全可靠供应的联邦计策”。该行政令要求在60天内制定重要矿产清单，并在180天内由商务部谐和制定跨部门计策缠绵。

　　2019年的联邦计策文献强调了扫数这个词重要矿产供应链，包括加工和制造，而不单是暄和采矿智商。该阐扬将经济和军事置于同等地位，以为两者在供应中断方面齐具有计策脆弱性。

　　文献相配提到“污蔑市集的番邦买卖步履”，指向1974年买卖法第301条下的潜在顶住法度，以及触及国度安全的1962年买卖推广法第232条下的潜在顶住法度。

　　2022年第二版清单引入了焦躁的方法论更新。供应集结度观念不仅探求国度的群众产量份额，还纳入了该国的中断后劲、供应智商指数和供应意愿指数。

　　供应智商指数基于弗雷泽照应所的政策感知指数，评估分娩国的政事慎重性、安全性、基础要道、买卖壁垒等身分。供应意愿指数评估分娩国与好意思国的买卖、相识方式和国防关联。

　　2025年第三版清单罗致了愈加数据密集和行业层面的好意思国经济影响评估方法，消释了前两版的供应集结度和净入口依赖度等量化观念，转而强调对好意思国GDP的量化经济影响。

　　铂族金属的高风险评分

　　把柄德意志银行构建的政策风险评分卡，铂金和钯金在多个维度傲气出较高风险。具体来看：

在群众供应集结度方面，铂金的赫芬达尔-赫希曼指数（HHI）达到5230，钯金为3137，均远超2500的高度集结阈值。比较之下，白银为1139，黄金仅481，宽阔铜为1035。

在净入口依赖度方面，铂金的净入口比率为85%，超过50%的高依赖阈值。白银为64%，相同超过阈值。钯金为36%，宽阔铜为45%，均低于阈值。值得预防的是，好意思国事黄金净出口国。

在入供词应集结度方面，铂金的入口HHI高达4215，钯金为3301，白银为2833，宽阔铜为4640，均超过2500的高度集结阈值。黄金的入口HHI为1457，相对较低。

在供应智商指数方面，南非（铂金主要供应国）的风险评分为81，俄罗斯（钯金主要供应国）为90，均属高风险。墨西哥（白银主要供应国）为60，属中等风险。加拿大（黄金主要供应国）为33，智利（宽阔铜主要供应国）为34，均为低风险。

　　政策器具：关税如故产业扶握？

　　好意思国在稀土元素供应链发展方面遴选了非关税策略。2025年7月，国防部秘书与MP Materials成就公私巴合股伴关系，包括通过可退换优先股和认股权证进步履直政府投资、为重稀土永诀扩建提供联邦贷款、从缠绵于2028年投产的磁铁制造要道订立10年承购公约，以及针对钕镨氧化物居品提供每公斤110好意思元的10年价钱保护公约。

　　本周，好意思国和澳大利亚秘书了“重要矿产和稀土采矿与加工供应保险框架”，欢跃在6个月内为位于好意思国和澳大利亚的技俩提供10亿好意思元融资，并包括价钱下限或近似法度的订价框架。

　　这些政策得当两党政策中心暴虐的联邦重要矿产投资原则：

生动的财政支柱以缓解价钱风险、永恒需求详情味、与国度安全标的的计策一致性。价钱保险政策在逻辑上优于关税，因为它允许在海外价钱过低时支付高于好意思国永恒旯旮资本的价钱，同期在海外价钱高企时幸免对国内下流制造商形成不消要的资本加多。

　　但是，好意思国商务部长卢特尼克是现任总统指点下关税政策的支柱者。他观念关税将成心于好意思国制造商，且不会导致挥霍者价钱高潮。这与稀土政策的正宗作念法形成赫然对比。

　　研报指出，铜的政策前例值得暄和：2025年2月总统发布行政令动手232要求拜谒；6月30日商务部提交阐扬认定“入口数目和群众产能多余正在收缩经济”；7月30日即对半制品铜和铜繁衍品征收关税（宽阔铜延后）。这一快速鼓舞的时辰表可能在铂族金属上重演。

　　德银以为，关于铂族金属，商务部长的阐扬还是落伍，原定180天期限自4月15日行政令发布起接洽还是超过。好意思国政府停摆可能进一步推迟时辰表。但基于评分卡分析和商务部长的政策倾向，铂金和钯金靠近被建议遴选232要求关税行动的权贵风险，白银靠近中等风险，黄金风险较低。

　　脚下，铂族金属市集还是袒露供应焦躁迹象。高于平素水平的租出利率正在加多工业用户的运营资本，好多用户采纳租出而非领有金属。Umicore本月采纳出售其永恒握有的黄金库存转而罗致租出神色，响应了市集压力。

　　德银指出，若是好意思国对铂金和钯金征收232要求关税，将进一步加重供应链压力。南非是群众最大的铂金分娩国，2024年产量约12万公斤，占群众供应的主导地位。俄罗斯是群众最大的钯金分娩国，2024年产量约7.5万公斤。好意思国从南非入口的铂金约占其入口总量的近50%，从俄罗斯入口的钯金占比近似。

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